高盛2013年*金策略：全球经济弱复苏，金价迈入新周期-华尔街见闻
相关文章：基础货币与真实利率：金价因谁而动？*金自08年开启“超级大周期”后，价格从800美元/盎司到逼近1800美元/盎司，涨幅超过1.25倍。*金的魅力可见一斑，自08年经济危机以来，经历3次量宽（QE）和2次扭曲操作(OT)后，*金价格在12年年末开始触顶走弱，各大投资银行包括高盛在内纷纷调低2013年*金预测。*金2013年总体走势会如何？哪些因素会主导*金走势？高盛分析师Damien Courvalin最近撰文指出随着美国经济好转，除了调低2013年金价预测价格，还说明主导未来*金价格主要因素发生了变化。*金超级周期回顾：*金价格与美联储的行动紧密联系高盛在分析文中指出*金在超级周期和美联储行动息息相关。根据研究显示，*金的价格波动受到以下主要因素影响较大：（1）自2008年起，美联储公布量化宽松计划前后*金价格波幅最受影响。（2）对金价影响的是量化宽松的总量计划而非流量购置计划。（3）金价对美联储实质性资产负债表扩大有着深远影响，而不像扭曲操作计划并未实质性地扩大资产负债表，所以金价对于此类事件影响较弱。（4）美国实际利率主导*金价格波动，而美国实际利率通常用TIPS收益率衡量。市场上有观点认为白银和铂金的价格也会受到以上因素影响，但是我们需要注意的是白银、铂金纵使有其“货币”的价值和属性，但白银与铂金更注重于工业的投入，以往的研究表明，在经济工业复苏时期，铂金和白银的需求会大幅增加。相反，*金的属性相对单一。1.真实利率与*金价格关系密切根据高盛的研究，他们使用*金价格和10年期TIPS(通胀保值债券)做了比对，发现TIPS收益率（真实利率）和*金价格呈反向关系。自2012年开始，*金价格在窄幅波动（1500盎司/美元至1800盎司/美元之间），有趣的是在2013年之前，每一次QE都使美国真实利率下降从而推高金价。2.量化宽松对美联储资产负债表的影响另外的一个重要因素是美联储的资产负债表，美联储的资产负债扩张和收缩与*金价格高度相关。但需要注意，不是所有量化宽松具有同样效应的。高盛使用了一个非常科学的研究方法，就是利用CFTC的COMEX*金净投机多头头寸（net speculative length）进行研究，结论如下：之前我们说明*金价格和真实收益率具有反向关系，这个现象在2009年QE1公布和2011年第三季度实施的扭转操作时得到了验证。当时的情况是净多头头寸大幅上升而真实利率则大幅下降。但是在2011年一开始就出现在净投机多头头寸下跌的同时，真实利率也相继下跌。高盛分别用TIPS10年债券收益、扭曲操作购买的MBS资产量、QE在市场上真实流量和COMEX*金净多头头寸进行回归得出了自2011年起*金价格更多受到美联储投入市场QE总量的影响。也就是说，只要美联储总量的资产不发生变化，即使美联储购买资产计划不持续，也不会对*金价格发生非常重大的影响。?高盛预测*金价格：美国弱复苏*金收益收窄（1）2013年初期，金价受惠于债务上限而有强烈支撑，但是高盛已经表示：美联储的资产负债表额外扩张已经被金价计入，所以最近市场上涨空间不大。（2）在2013年中期，美国主要经济基本面占主导因素。根据高盛分析预测，美国的实际利率会上升并预期会有更多QE。所以预测金价会在2013年中期开始下跌*金均价保持在1810美元/盎司，2014年均价在1750美元/盎司。（3）QE对*金价格因素逐渐走弱，虽然高盛经济学家认为在2013年到2015年之间会有更多的QE,但QE对*金的刺激作用会逐渐减弱，取而代之的是美国的真实利率。（4）根据第三条的假设，高盛认为未来*金价格周期和1980年代走势会非常相似，因为当年美联储主席Paul Volcker(保罗.沃尔克)想极力摆脱通胀而使美国真实利率急剧上升。（5）除非未来美联储有过量的资产负债表扩张，否则美国的通胀因素对于*金价格来说影响非常微弱。*金投资建议：*金2013年第一季度以小幅上升为主，到2013年下半年，随着经济缓慢复苏，*金价格走弱，此时策略适合买空看涨期权套利。对于COMEX*金期货来说，买入13年4月的多头头寸，同时卖出13年4月1850美元/盎司看涨期权。世界各投行对于2013年*金价格预测汇总：巴克莱资本 ??1815美元/盎司瑞银集团 ? ??1900美元/盎司高盛 ? ? ? ??1810美元/盎司花旗集团 ? ??1750美元/盎司摩根史丹利 ??1853美元/盎司法国巴黎银行?1865美元/盎司德意志银行 ??2000美元/盎司汇丰银行 ? ? 1850美元/盎司美银美林 ? ? 2000美元/盎司平均 ? ? ? ??1871美元/盎司 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)